（报告出品方/分析师：华安证券尹沿技王奇珏张旭光）
1.4基础+1平台布局，打造智慧联动的电力体系
1.1脱胎广东电科院，技术实力积累雄厚
新型电力系统领军企业，两次重组沉淀雄厚技术实力。南网科技成立于年，主营业务囊括电力系统多个环节。
公司按资产重组及业务发展，可以划分为三个阶段：
1）公司初创（年）：公司前身为广华实业，主营电力产品的进出口及基础电力技术服务；
2）业务重组（）：该阶段经历了两次业务重组。第一次重组：17年广电院电源侧业务并入，能源技术业务快速发展，同时具备智能设备开发能力；第二次重组：19年广东电科院智能电网所、直流输电与新能源所、超导技术研究所、储能技术研究所、人工智能与机器人研究所和电网试验检测、物资品控等业务领域研究积累的技术成果划入公司，业务体系逐步完善。
3）快速扩张（年）：公司形成了电源清洁化和电网智能化两大业务主线，并于年登陆科创板，资本加持进入快速发展阶段。
年12月，公司召开新品发布会，业务结构升级为4基础+1平台，并发布智慧联动平台和无人机两大新品，或将打开公司全新发展空间。
公司股权结构稳定，背靠南方电网赋能长期发展。南方电网为公司第一大股东，通过广东电网、南网产投、南网资本合计持有公司64.1%的股份。同时，公司第四大股东为以电力系统自动化、信息化和能源管理系统解决方案为主营业务的东方电子，其持有公司3.8%的股份，能够与南网科技的业务产生协同效应。
1.2业务体系升级，赋能源网荷储智慧联动
引领电力体系变革，源网荷储全面布局。年12月9日，公司召开新品发布会，公司业务体系由2服务+3设备升级为4基础+1平台，全方位布局源网荷储及一体化智慧联动：
源侧：布局煤电灵活性改造及新能源并网实验环节。目前公司已经承担了广东省首台MW机组灵活性改造工作，自主开发的适应调频辅助服务市场的外挂控制系统，已成功应用于36台机组；新能源并网测试方面，公司覆盖了广东省80%新能源场站的并网测试及90%新能源场站的建模仿真个测试。
网侧：自研无人化智能巡检技术及灵活性资源安全并网。目前公司在全国巡检覆盖座变电站，28万主配电网线路，并在此次发布会上发布全新无人机产品及巡检解决方案；同时布局台区有序充电技术及分布式光伏安全接入技术。
负荷侧：一方面以丝路InOS配用电操作系统为核心，打通了数字电网同用户端的互动与协同；另一方面自主研发了新型负荷管理系统，搭建了基于丝路的云边端协同体系，实现负荷精准调控。
储能侧：以承接EPC项目为主，自研与外采相结合落地项目。安全性方面，公司突破了规模化储能电站电池均衡控制与高安全集成技术，提升了储能系统运行安全性和容量可用率。精准管控方面，公司突破了储能电站的集群控制运营及分布式储能集聚管控技术，提升了资源利用水平。目前，公司在珠海横琴已经成功实施了全世界首个电化学储能黑启动9F燃机的项目，并中标了多个大型储能项目。
智慧联动平台：公司年12月发布，包括调度侧和聚合侧两大源网荷储智慧联动平台。公司依托智慧辨识、智慧跟踪、智慧认证、智慧调度、智慧协同、智慧交易六大核心技术。
在调度侧促进源网荷储全网统一调度，服务电网公司各级的电路调度机构，主要功能包括全局调控、全域监视、虚拟电厂管理。
在聚合侧促进新能源消纳，实现资源本地聚合，服务聚合商、售电公司园区政府和区县供电局等客户，主要功能包括了监控调度、保护控制、聚合分析和交易辅助等。
1.3业绩持续超预期，未来有望持续高增
营收和归母净利润高速增长，盈利能力持续变强。
从营收来看，年至年，公司营业收入由3亿元增长至13.9亿元，营收实现增长四倍，复合增长率为66%，前三季度实现营业收入11.1亿元，同比增长了50.13%，其中增长比较大的是智能配用电设备，增幅%，机器人、无人机增幅%。其中增速有所下降，这主要系电力供应紧张，电源侧业务无法正常投运验收所致。
从归母净利润来看，年至年，公司归母净利润由0.1亿元增长至1.4亿元，CAGR达%，第三季度归母净利润为1.36亿元，同比增速为.07%。
归母净利润增速持续高于营收增速，主要原因系：
1）19年重组后，公司加大了智能设备业务的研发与投入，产品结构不断优化；
2）公司不断加强产品研发和市场开拓，同时加强内部管理，提质增效降成本，提升内部运营效率。
试验检测及调试服务是公司的主要收入来源，智能监测设备是增速最快的业务。
分业务来看，1）试验检测及调试服务是公司的第一大业务，年实现营业收入3.1亿元，占公司总营收的比重达23%，同时该业务也是公司最早发展的业务之一，业绩增长的确定性较强，年前三季度电网和用户侧的试验检测业务比去年同期增长了32%，并且在销售区域上取得了湖南、内蒙古、山东、重庆多个国家电网区域的调试；
2）智能监测设备营收快速增长，由年的0.01亿元增长至年的2.3亿元，CAGR达%，目前已成为公司的第二大业务，年前三季度比去年同期增长了86.11%，毛利率同比增长13.51%，中标了广东电网的框架招标，超高压监测设备的框架招标，合计金额近2亿，营业收入稳定增长。
综合毛利率持续优化。
公司近四年的毛利率不断优化，由年的25.9%增加至年前三季度的31%，这主要系公司产品结构不断优化，
1）储能系统技术服务项目毛利率持续优化，截止年前三季度，自主可控的储能产线、自动化产线已经全面投入运行，有效提升该项目的毛利率；
2）公司营收占比较高的试验检测及调试服务毛利率高达40%左右且保持稳定；
3）智能配用电设备毛利率优化较大，同时，该项目占比逐渐加大，年前三季度，增幅达%。
注重研发，年研发人员占比达35%。
从研发费用率来看，年至年公司研发费用率均保持稳定。
从研发人员来看，公司研发人员数量不断增加，截止年H1，公司研发人员数量达人，占总人数的比例为35%，其中教授级高级工程师达36人，国内国际技术专家35人。
我们认为，稳定持续的研发投入以及优秀的研发团队能够保障公司对产品和技术的更新与突破，从而助力公司保持技术领先性。
销售费用率逐渐上升，加强营销网络建设以开拓市场。
1）销售费用：年至年公司销售费用率逐渐上升，由3%上升至7%，这主要系公司销售规模不断扩大，营销服务网点的建设导致宣传费、服务费增加。
2）管理费用：年至年，管理费用率呈现下降趋势，主要系公司管理能力不断提升，年前三季度费用率保持稳定。
3）财务费用：公司财务费用率呈下降趋势，主要系公司加强现金管理，利息收入增加。
2.源/网/荷：多环节布局，引领电网信息化技术
2.1源：煤电改造与新能源并网测试，助力发电清洁稳定
2.1.1布局煤电灵活性改造，助力煤电清洁高效利用
多项政策促进煤电行业清洁高效发展。煤电有着稳定性较强，建设周期较短的优势，是基础性的电力供应方式，随着新能源并网的发展，煤电发挥着保供调峰的重要作用。
年11月3日国家发展改革委、国家能源局印发《全国煤电机组改造升级实施方案》，明确要求对供电煤耗在克标准煤/千瓦时以上的煤电机组，“十四五”期间改造规模不低于3.5亿千瓦。
年11月2日国家能源局发布政策，提出下一步要继续推动煤电行业清洁低碳、安全高效发展。
一是根据发展需要合理建设先进煤电；二是优化存量煤电机组结构；三是大力实施煤电“三改联动”，即重点推动供电煤耗在克标准煤/千瓦时以上的煤电机组节能降碳改造、大型风电光伏基地配套煤电灵活性改造、“三北”地区和工业园区供热改造。
积极布局煤电改造，相关项目初步落地。
公司自主研发了“燃煤电厂污泥干化焚烧处置集成技术”并入选《国家工业和信息化领域节能技术装备推荐目录（年版）》。
在此基础上，公司承担了广东省首台WM机组灵活性改造工作；开发的适应调频辅助服务市场的外挂控制系统应用于36台机组，有效提高了调频里程及响应电网的调节速率。截止年底，南方电网全网总装机容量中火电占比42.7%，达1.6亿千瓦，未来依托于南方电网大力推动火电灵活性改造，我们认为南网科技煤电改造仍有较大市场空间。
火电及核电试验检测服务每年约存在10亿元市场空间。
公司在核电、火电试验检测及调试方面提供多项服务，包括发电机组工程调试、技术监督、涉网试验、机组状态评估、污染物超低排放改造、机组灵活性改造和电力设备故障诊断。
按照预计年有2亿千瓦时左右的煤电新增以及3.5亿左右的煤电改造进行测算，可以得出煤电检测未来四年每年的市场空间将在10亿左右；根据核电新增装机和测试单价的预测，可以得出核电检测的市场空间每年将在0.5亿左右。
2.1.2新能源装机比例提升，风光并网测试需求随之增加
风光装机比例持续增长，并网测试需求持续存在。能源清洁化是实现“双碳”目标的关键，风电等清洁能源的发展是能源转型的必然趋势。
从装机容量来看，-年，风电占比从9%增长至14%，光伏装机容量大幅增长，占比从3%增长至13%。装机容量的大幅增加使得并网测试的需求不断加大，根据国家能源局提出的，到年风电太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上的要求来看，未来装机容量仍有较大增量，并网市场空间较大。
抓住新能源机遇，自研新能源仿真平台。
公司致力于风电并网测试，基于RT-LAB实时仿真平台，采用硬件在环仿真，开展新能源场站高/低压穿越能力验证和电气仿真模型建模验证；公司还可以进行现场并网运行特性试验，进行新能源场站电能质量、高/低电压穿越实验、有功/无功控制等测试，全面检验新能源场站主动支撑电网安全的能力。
截止年12月，公司承接了广东省80%新能源场站的并网测试以及90%新能源场站的建模仿真。
根据风电新增装机量规划测算，年风电检测市场空间为7.14亿元，预计未来三年风电并网测试每年存近10亿元市场空间。
2.2网：产品迭代升级，充分受益于智能化投资加大
电网加快推进数字化转型升级，智能化投资显著提升。
一方面，十四五以来政策不断重视电网智能化与数字化建设，年3月，国家发改委发布的《第十四个五年规划和年远景目标纲要》中提到要加快电网基础设施智能化改造；年7月，国家电网发布《构建以新能源为主体的新型电力系统行动方案》提出到年，基本建成新型电力系统，到年全面建成新型电力系统。
另一方面，根据国网发布的《国家电网智能化规划总报告》，可以发现，年至年国网的智能化投资占比不断提升，由“十一五”期间的6%增长至“十三五”期间的13%。“十四五”期间，国家电网计划投入2.23万亿推进电网转型升级。考虑到外部信息化政策与电网内部数字化需求的双重推动，智能化投资占比有望加速提升。
我们推测，“十四五”期间国网信息化投入占比有望达14%，总投入达亿元。
机器代人效益明显，是长期大趋势。
在人工成本提升叠加智能化机器人能力提升的背景之下，机器代人是大趋势。
在电力巡检领域，一个50MW的变电站人工巡检完整一圈，覆盖所有设备所需要时间通常为2-3个月，而机器巡检仅需要2天左右的时间，同时机器巡检具备更高的故障识别率和更高效的设备复查方式和效率。
从成本侧来说，假设人工成本为1万元/月，年度人工成本为12万元，目前巡检机器人采购成本通常为50-80万元，按照10-20年折旧，单年仅2.5-8万元。
发布巡检及带电作业机器人新品，全面提升电网作业效率及安全。
公司自年开始在国内开展机器人及无人机相关产品的研究，截至目前公司慧眼机器人已经服务了15大知名客户，覆盖广东、广西、贵州、江苏等地的变电站余座，输配电线路28万公里，覆盖巡检面积平方公里，年均飞行20万个架次，平均微电网用户巡检效率提升了8倍，综合劳动生产率提升20%。
除慧眼之外，年12月公司再次发布新品擎天带电作业机器人，是目前市面上最轻最便捷的双臂配电网作业机器人，与慧眼配合利用无人机进行前期勘察，作业时操作人员只需要关联工作票信息，导入预设地点，机器人即可自主完成作业。
依托六自由度的物体姿态识别、单目视觉的六自由度物体姿态识别算法等核心技术，实现人与危险源以及人与复杂机器人操作的双隔离，在确保安全的同时极大降低了操作门槛。
海量灵活性资源安全接入技术，降低大量灵活性资源接入对电网的冲击。
公司突破台区有序充电、分布式光伏安全接入技术，主动引导和控制电动汽车充电，降低电动车、分布式光伏等灵活性资源接入对配网运行可靠性、安全性、电能质量、保护与控制的影响，实现灵活性资源可观可测可控可调。
2.3荷：构筑丝路生态，电表周期助力发展
智能电表周期叠加新型电网建设，推动需求向上。
智能电表周期开启：智能电表以电子元器件为主要结构，电子元器件的寿命一般为6-8年。从-年与-年的电表招标情况做对比可以发现：
1）两个周期相差7年，符合电子元器件的寿命；
2）招标数量几乎一致，-分别招标///万台，-分别招标///万台。
由此，依据及年的超万台的招标数量递推7年，年将是电表替代的需求高峰时期，需求量将超过万台。
技术更新需求：年国网提出到年建成泛在电力物联网，-年建设进度在不同程度上受到疫情影响，目前随着疫情的恢复，招标及建设进度有望加速。
公司的智能配用电设备主要包括有模块化配电自动化终端、配电智能控制设备、智能电表管理基板及操作系统和带计量功能的智能终端和四大系列。
模块化配电自动化终端是对配电开关的位置、电压、电流等信息进行自动采集、传输及线路故障自动切除的配电终端，包括自动化成套设备、配电自动化馈线终端（FTU）/站所终端（DTU）；配电智能控制设备是对配网关键节点的电压、电流等电气信息采集及优化控制的设备，包括低压调压器、电能质量控制装置；智能电表管理基板及操作系统是自主研发的InOS丝路实时嵌入式操作系统；带计量功能的智能终端基于InOS丝路操作系统，满足不同业务需求的各类终端整机设备，以及支撑设备运维、检测及资产生命周期管理等的配套设备，主要包括：智能计量资产管理设备、InOS配用电设备等产品智能终端。
自主研发国内首款配用点操作系统，依托丝路InOS打造云边端协同体系。
在负荷侧为实现负荷状态的精准感知，公司开发了国内首款智能配用电操作系统丝路InOS，打通了数字电网同用户终端的互动与协同，实现了智能配用电终端操作系统国产化替代，年“丝路InOS”操作系统已通过中国仪器仪表学会的成果及产品鉴定，技术水平国际领先。
基于此，公司进一步研发了新型负荷的管理系统，搭建了基于丝路生态云边端的协同体系，在实现用户侧的负荷精准感知的基础上，实现了负荷精准的调控。
3.储能：持续受益于储能规划，承接大规模南网储能建设
3.1新能源催生需求，储能应用场景丰富
风光装机比例持续增长，电力系统储能需求应运而生。能源清洁化是实现“双碳”目标的关键，风电等清洁能源的发展是能源转型的必然趋势。
从装机容量来看，-年，风电占比从9%增长至14%，光伏装机容量五年增长%，占比从5%增长至13%。而风光发电受自然环境影响具有波动性和不稳定性，其发电量与用电负荷需求存在错峰问题，因此规模化储能系统等解决此问题方案应运而生。
储能应用场景丰富，新能源发电的必要配套。新能源接入及电价市场化进程的背景下，储能系统在电力系统发输变配用的各个环节都发挥着重要作用：
1）发电侧：通过储能的方式实现用电负荷的削峰填谷，系统调频和可再生能源并网。
2）电网侧：当发生线路阻塞时，将无法输送的电能储存到储能设备中；在负荷接近设备容量的系统内，利用储能系统提高电网的输配电能力，延缓新建输配电设施，降低成本。
3）用户侧：通过储能系统更好地利用光伏电力，提高自发自用水平；在实施峰谷电价的电力市场中，通过储能系统实现峰谷价差套利、容量费用管理等，降低用电成本，并提高供电可靠性。
电化学储能装机规模快速扩张，储能市场空间广阔。
根据CNESA统计，年中国电化学储能市场累计装机规模.7MW，同比增长74%，新增装机量.2MW，首次超过2GW。
年7月国家发改委等发布的《关于加快推动新型储能发展的指导意见》指出，到年我国电化学储能累计装机规模将超过00MW，十四五期间增长约8倍。按照配置储能时长2小时、储能系统单位成本1.5元/瓦时计算，未来5年相应的储能市场规模约亿元。
从两网储能规划来看，年2月国家电网董事长发表的文章《坚决扛牢电网责任积极推进碳达峰碳中和》中提出，到年电化学储能由目前的万千瓦提高到1亿千瓦；年5月南方电网在《南方电网公司建设新型电力系统行动方案(-年)白皮书》中提出，“十四五”期间投产新型储能万千瓦，相应的储能市场规模也将快速增长。
3.2政策指引加速储能发展，各级别规划明确
储能政策密集发布，为储能行业发展保驾护航。我国储能行业随着年《可再生能源产业发展指导目录》的出台而开始布局。近年来，储能行业相关的政策更是密集发布。
具体来看，年发布的《关于加跨推动新型储能发展的指导意见（征求意见稿）》明确了0万千瓦储能发展的目标；年2月发布由国家发改委、国家能源局发布的《“十四五”新型储能发展实施方案》要求到年，新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段；到年，新型储能全面市场化发展。我们认为，储能行业政策的密集出台将明确储能行业的发展方向，加速储能行业的发展。
多个省市出台新型储能政策规划，为各地新型储能发展保驾护航。
近年来，多个省份纷纷出台储能建设规划及相关支持政策，从储能配置比例、装机量、建设完成时间等方面共同助力储能行业发展。
具体来看，内蒙古提出年建设并网新型储能装机规模达到5GW以上的目标，市场化配储比不低于15%；甘肃提出到年新型储能总量达到6GW的目标等。展望未来，我们认为各省份储能项目的建设有望在国家及各地政策的支持下加速发展。
3.3全方位储能技术服务，充分受益于配套储能建设
提供全方位储能技术服务，助力清洁能源消纳水平提升。
目前，公司所提供的储能系统技术服务覆盖电源和电网侧，能够根据各方客户对储能系统的应用需求提供针对性的电化学储能系统整套解决方案，包括系统方案设计、建模仿真、设备系统集成、工程实施、控制优化、系统调试及并网测试等全流程技术服务，从而全面提升电力系统的优化控制能力、电能质量和供电可靠性，助力清洁能源的消纳水平提升。
在“双碳”背景下，储能需求旺盛，业绩增长的确定性较强。
自主设计电池系统和储能EMS。
储能系统一般由电池系统、储能EMS（能量管理系统，含储能控制器）、功率变换系统、供配电系统、消防系统、视频监控系统、照明系统及其他辅助系统构成。其中电池系统和储能EMS是储能系统的核心，分别决定了储能系统的存储容量和协调控制能力。
因此，在设备系统集成方面，公司重点布局：
1）提升储能系统安全：公司突破了规模化储能电站电池均衡控制与高安全集成技术，提升了储能系统运行安全性和容量可用率；
2）储能资源精准管控：公司突破了储能电站的集群控制运营及分布式储能集聚管控技术，累计应用和装机规模已经超过了1GWh。
3.4储能手订单充足，项目经验丰富
储能项目经验丰富，参与完成世界首例储能黑启动方案。
年，公司高质量完成坪石、靖海等4个发电侧储能调频项目，同时承担了广东珠海横琴热电厂的世界首例储能辅助9F级重型燃气轮机黑启动(大面积停电后的电力系统自恢复)试验，这是国内首例储能联合机组调频和黑启动多模式应用实践范例，该实践的成功为强化支撑电源建设，增强电网事故响应能力，提高供电质量做了重要铺垫。
储能订单充足，背靠南网未来业务无忧。
根据采招网（不完全统计），近一年来公司获得多个储能订单，合计金额约为11.4亿元，其中有3个订单金额超亿元，金额最大的订单达3.3亿元，这一方面印证了公司在储能领域较强的技术实力以及客户的认可；另一方面也表明公司未来的业绩确定性较强。
展望未来，我们认为，公司有望通过多年来的项目经验积累及南网的业务赋能，持续获得储能订单，可触及市场空间广阔。
4.联动平台：新平台联通源网荷储，打开信息化的百亿空间
4.1布局源网荷储一体化，六大核心技术制支撑两大平台
以源网荷储技术为基础，两大联通平台引领电力新方向。公司基于核心自研技术，研发了源网荷储智慧联动的平台。
调度侧：公司调度平台主要涉及南网的三级调度，通过全局调控、全域监视、虚拟电厂管理等功能促进源网荷储全网统一调度。
聚合侧：目前，我国电力交易市场逐步完善，负荷侧调控的需求逐步凸显，对比海外的应用模式，虚拟电厂或是未来不可或缺的一环。因此公司聚合联通平台主要涉及负荷侧的调控，在分布式能源发展的背景下促进新能源就地消纳，实现资源本地聚合。
服务聚合商、售电公司园区政府和区县供电局等新兴主体。
六大核心技术支撑两大联动平台，面向多个电力新趋势布局。
智慧辨识：面向海量的接入资源提供非侵入式资源辨识手段，提取市场环境易感型资源，实现资源曲线分解与资源画像描绘，充分挖掘资源价值。
智慧跟踪：面向海量的接入资源提供对标传统机组的虛拟电厂外特性描述，多维度描绘资源运行可行域，同时提供多时问尺度源荷预测工具，实现资源模型精准描述与实时修正。
智慧认证：一方面公司采用加密通道技术，另一方面进行数据激励分级，留足容错度，保证了调度交易的数据安全以及海量的资源数据信息互通。
智慧调度：通过分层、分区、分时、分对象来统筹传统的调度手段与市场化手段，促进大电网资源的互动。
智慧协同：依托分布响应协同控制技术，面向分散储能与车网互动等多种应用场景，设计出精细的资源调控方案，发挥园区资源特性互补。
智慧交易：提供了电力市场分析及决策工具，可以降低投资交易的风险，助力电力市场的优化与完善。
4.2多项目落地，平台增量近在眼前
承接多个平台项目，项目落地经验快速丰富。截止到智慧联通新产品发布，公司已经在相关领域承接多个重要项目。
包括承建某省级调度侧虚拟电厂平台系统建设，聚合市场化的分布式、灵活性资源，提供省级虚拟电厂的监视调控能力；通过提供平台端及手机端的灵活性资源运行管理工具，为聚合商负荷及园区的能量优化管理、就地电能平衡、聚合辅助交易提供技术支撑系统；打造园区式能源资源的融合互动性，促进了灵活性资源的柔性调节，改善了园区的负荷波动等项目。
市场增量可观，或能在十四五期间兑现十亿+营收。
公司发布的两款智慧联动平台极大契合了电网在当下环境下的发展趋势，即智能化调度和负荷端管控，我们认为两大平台伴随着电力市场的完善和南网三级智能调度部署的深入，将为公司带来可观的收入增量。
调度平台方面，按照单平台1万元测算，南方电网涉及5大省，64个城市，预计市场规模约19.2亿元；聚合平台端，我们认为大型聚合平台将在全国每个省份平均约存在3-5个，用电端较为复杂的例如上海等城市或将更多，同样按照单价1万元测算，总体市场规模约15亿元；中小型聚合平台公司以服务形式提供，我们预计每个城市至少存在一个小型聚合商，按照上限%渗透率测算会带来每年3-6亿元的持续收入；整体配套硬件，十四五期间约5-6亿元。
5.营收预测与估值
一、储能
1）年公司新增储能订单超过10亿元，同时公司背靠国网经手5.56GWh储能采购，我们预计公司储能业务到年合计约将兑现百亿以上营收，22年至24年增速分别为%/%/42%；
2）自主可控的储能产线、自动化产线已经全面投入运行，将提升项目的毛利率。
二、试验检测及调试服务
1）试验检测及调试服务与电网投资高度相关，预期未来增速较为稳定。
三、智能检测设备与机器人及无人机
1）公司推出无人机及检测设备新产品，预期将带来渗透率提升，营收快速增长。
2）新品预期会优化毛利率。
四、智能配用电设备
1）渗透率有望快速提升，预期23年营收高速增长。
2）非主营业务毛利率维持相对稳定。
五、智慧联动平台
1）两大平台带来二十亿左右的市场增量，预期营收将会在十四五末期爆发。
2）软件产品毛利率较高。
5.2估值
我们预计公司-年分别实现收入19.87/55.16/79.03亿元，同比增长43.5%/.6%/43.3%；实现归母净利润2.16/4.39/7.58亿元，同比增长51.3%/.8%/72.8%。
风险提示
1）技术研发突破不及预期；
2）电网投资不及预期；
3）核心技术人员流失。
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